Acta academica karviniensia 2012, 12(3):102-113 | DOI: 10.25142/aak.2012.044

ZAKOMPONOVÁNÍ RIZIKA LIKVIDITY DO MODELU VALUE AT RISK

Michal Polák
Ing. Michal Polák, Externí doktorand, Katedra bankovnictví a pojišťovnictví, Fakulta financí a účetnictví, Vysoká škola ekonomická v Praze, Nám. W. Churchilla 4, 130 68 Praha - Žižkov, xpolm50@vse.cz

Hlavním cílem článku je poukázat na způsoby začlenění rizika likvidity do základního modelu VaR. Riziko likvidity v modelu VaR je zakomponováno prostřednictvím nákladů na likviditu ve formě bid - ask spreadu. Hlavní myšlenkou přístupu začleňovaní exogenního rizika likvidity do modelu je připočítaní maximální možné změny tržního rozpětí k maximální možné ztrátě na středové hodnotě aktiva (mid cena) při určitém stupni pravděpodobnosti. Změny tržního rozpětí chápeme jako samostatnou náhodnou veličinu, která je definovaná střední hodnotou a rozptylem a pravděpodobnostním rozdělením. V modelech se často uvažuje jenom s normálním rozdělením, což může zkreslovat reálnou hodnotu v riziku, hlavně na trzích s nelikvidními aktivy. Důležitým faktorem u rizika likvidity je i časový faktor, který chápeme jako riziko likvidity v důsledku variability tržního rozpětí během doby likvidace aktiva. Z uvedených metod kvantifikace také platí, čím je delší doba do likvidace aktiva, tím je i hodnota VaR vyšší.

Hodnota v riziku upravená o náklady likvidace; Bid - ask spread (tržní rozpětí); náklady na likvidaci; náklady, cenový dopad

The main aim of the article is to point out ways of integrating liquidity risk into basic VaR model. Liquidity risk in the VaR model is incorporated through the cost of disposal in the form of a bid - ask spread. The main idea of the approach incorporating exogenous liquidity risk in the model is to add maximal possible changes of the market range to maximum possible loss of assets price (mid price) for a certain degree of probability. Changes in the market range is understood as an independent random variable, which is defined by the mean and variance and probability distribution. The models are often considered only the normal distribution, which can distort the Vaule at risk, especially in markets with illiquid assets. An important factor in the liquidity risk is the time factor, which is understood as liquidity risk due to the variability of the market range over the liquidation of assets.From those methods of quantification, is known, that, the longer time of liquidation asset, the higher is VaR.

Keywords: Liquidity Adjusted Value-at-Risk, Bid-Ask Spread, Liquidity cost, Costs, Price Impact
JEL classification: E42

Published: September 30, 2012  Show citation

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Polák M. ZAKOMPONOVÁNÍ RIZIKA LIKVIDITY DO MODELU VALUE AT RISK. Acta academica karviniensia. 2012;12(3):102-113. doi: 10.25142/aak.2012.044.
Share...
Download citation
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Open full article

    References

    1. AL JANABI, M. A. M. Asset Market Liquidity Risk Management: A Generalized Theoretical Modeling Approach for Trading and Fund Management Portfolio. United Arab Emirates University, United Arab Emirates, May 2009. Go to original source...
    2. ARTNER, P., EBER, F., EBER, J. M., HEATH, D. Coherent Measures of Risk. Mathematical Finance, 1999, s. 203-228. Go to original source...
    3. BANGIA, A., DIEBOLD, F. X., SCHUERMANN, T. And STROUGHAIR, J. D. Modeling Liquidity Risk with Implications for Traditional Market Risk Measurement and Management, The Wharton Financial Institutions Center, 1999.
    4. BLACK, F. Towards a Fully Automated Exchange, Part I, Financial Analysts Journal, 27, 1971, s. 29-34. Go to original source...
    5. BOLLERSLEY, T. Generalized Atutoregressive Conditional Heteroskedasticity, In Editor, C. (ed.)Journal of Econometrics 3, North Hollad, 1986, s. 307-3277. Go to original source...
    6. JORION, P. Value at Risk: The New Benchmark for Managing Financial Risk. Second Edition, New York: McGraw - Hill Trade, 2001.
    7. JORION, P. Financial risk management hand book. Sixth Edition, New Jersey: John Wiley & Son Inc., 2011, 798 s. ISBN: 978-0-470-90401-5.
    8. KYLE, A. Continuous Actions and Insider Trading. Econometrica, 1985, no 6 (November), s. 1315-1335. Go to original source...
    9. MORGAN, J. P. RiskMetrics - Technical Document. Fourth Edition New York, 1996
    10. SECOND PART OF CEBS'S. Technical Advice to the European Commission on Liquidity Risk Management, London: CEBSs, 2008, s. 203-228. www.c-ebs.org.
    11. STRNAD, P. Riziko tržní likvidity a jeho zohlednění v ukazateli value at risk. Praha: Acta Oeconomica Prageensia, 2009. Go to original source...

    Return to the content